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贵州茅台

作为高端酒定位的茅台酒，价格也开始出现疲软的表现。在3月25日和26日两天，各类茅台酒价格出现了全线大跌的走势，无论是散飞、原箱，还是各类生肖酒、年份酒等，都出现了不同程度上的下跌走势。

作为高端酒定位的茅台，本来出厂价与零售价之间存在一定的价差空间。然而，在长期供不应求的状态下，可以用零售价买到飞天茅台酒的人并不多，更多的人只能够用更高的市场价买到茅台酒。于是，在零售价与市场价之间，又存在着一个较大的价差空间，这一价差空间又与出厂价拉远了距离。

虽然近两天茅台酒价格出现了全线下跌的走势，但前期的市场价格确实高得离谱，起码比零售价格高出近一倍的水平。在市场价格大幅波动的背后，实际上与消费需求以及经销商的进货需求变化有关。伴随着近期疫情的反复，整个市场的消费需求自然有所下滑，在市场实际需求有所下滑的背景下，茅台酒的市场价格也出现明显回落的迹象，但就目前的市场价格来看，仍然与零售价格存在一定的距离。

除了市场的消费需求变化因素外，还可能与茅台提升直销比例，或者搭建新电商平台的因素有关。在市场价格与零售价格存在巨大的价差空间背景下，只要茅台大幅提升直销的比例，那么将会从很大程度上打压市场中的投机行为，市场中所谓的“寻租”空间也会明显挤压。

即使茅台酒的市场价格存在明显波动的走势，但现在的市场价格仍与零售价存在较大的价差距离，所以近期的市场价格波动对茅台自身的利润影响无关，市场也不必过度解读。

在茅台酒市场价大幅波动的背后，作为白酒巨头的五粮液也采取了提价的策略。或者，在同行巨头提价效应影响下，叠加茅台酒市场价与零售价的巨大价差空间，也会或多或少促使茅台提价的预期。

今年以来，贵州茅台股价已经下跌了17.56%，与去年最高位相比，贵州茅台股价更是出现了35%的累计最大跌幅。即使经历了近一年时间的大幅调整，但目前贵州茅台的估值仍然有42倍左右。或者，茅台获得较高估值的背后，一方面来自于市场的提价预期，另一方面来自于茅台自身的奢侈品定位。

与过去二十年的估值水平相比，目前贵州茅台所处的估值百分比大概在83%。纵观过去二十年的时间，贵州茅台曾经有过多次估值超过60倍的水平，最典型的分别是2007年与2021年。但是，经历了短暂高估值之后，贵州茅台的估值水平均发生了大幅滑落的迹象，并逐渐回落至历史估值中位数的水平。

假如按照历史估值中位数分析，目前42倍左右的茅台估值，其实也并不便宜，距离历史估值中位数仍然存在一定的差距空间。或者，从市场的角度出发，还是看重了茅台酒的奢侈品定位以及后续的提价预期。但是，万一提价预期落空，那么贵州茅台估值仍然很难在短时间内得到进一步提升，甚至还会加速估值回落的压力。

从投资价值的角度出发，与历史估值中位数相比，贵州茅台42倍左右的估值水平并不便宜，投资回报预期并不算很高。与此同时，在疫情反复的影响下，整个白酒行业的消费预期可能会有所下降，对短期白酒股走势构成一定的压力。但是，从长期的角度出发，如果茅台的估值水平可以回归至历史估值中位数附近的水平，那么凭借其自身的行业定位以及奢侈品属性，长期跑赢真实通胀率的可能性还是比较高的。