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来源：第一财经

白马股扛把子“王者归来”。

8月14日，贵州茅台（600519.SH）开盘后迅速拉升，股价最高时达到1051.9元/股，这也是贵州茅台的历史最高价。

近三日来，贵州茅台连续大涨，累计涨幅9.13%。一个直接原因是，上周五，贵州茅台公告了集团销售方案，超市场预期。

“方案的制定，上市公司开诚布公、慎重地听取了中小股东的意见，控股股东也作出了适当的让步，从而使得多方利益得以兼顾。”8月14日上午，某券商食品饮料分析师与第一财经记者交流时表示。

不仅茅台大涨，申万一级行业的食品饮料板块在14日上午上涨2.04%，排名第二，除了贵州茅台，百洋股份（002696.SZ）涨停，泸州老窖（000568.SZ）大涨5.66%，五粮液（000858.SZ）大涨3.02%。

再创纪录

“在中秋、国庆的销售旺季前一个月推出方案，一方面为旺季放量提供了良好的契机，另一方面也使上市公司中长期推行的营销体制改革得以继续顺利施行。事件本身，也彰显出贵州茅台作为中国白酒龙头和A股标杆企业的责任担当及良好形象，投资人的信心迅速恢复并提升。”上述券商食品饮料分析师称。

截至8月14日上午收盘，贵州茅台报收1049.元/股，上涨3.14%，市值突破1.3万亿元。

此前的6月27日上午10点18分35秒左右，贵州茅台（600519.SH）突破1000元/股，最高至1001元/股。近2个月后，贵州茅台股价再次刷新记录。

近三日来，贵州茅台股价大涨近10%。一个直接原因是，上周五，贵州茅台公告了的集团销售方案，整体上超出市场预期。

8月10日，贵州茅台发布关于交易所监管工作函的回复公告，并公告关于子公司向关联方销售产品的情况。

根据公司最新回复问询函“2019年关联交易金额不超过2018年末公司净资产的5%（56亿元）”进行推算，假设2019年股份公司与茅台集团除营销公司外的其他关联交易金额与2018年体量相当约25亿元，也就是说集团营销公司承接的关联交易金额不超过30.97亿，按“销售价格与其他非关联经销商购货价格相同或定价原则相同（969 元）”，推算出这部分关联交易对应普飞酒约 1700.24吨，对应着自营、商超、电商及团购渠道投放量约 4300 吨左右。

分析人士称，根据该方案，2019 年公司关联交易的出售商品部分将达到56亿元，同比增长 119.52%，预计占全年销售额的 6-7%，其中增量占3.5%左右。

“中长期看，伴随营销体制改革的推进、产品结构升级的持续，以及新增产能在未来几年的逐步释放，茅台酒在量、价层面均有较大的提升空间。无论是收入、利润体量，还是毛利率、净利率等盈利指标，贵州茅台都有确定的、较好的增长空间。”太平洋证券食品饮料分析师郑汉镇说。

也有公募基金经理告诉第一财经记者，在今年来不确定性增多的环境中，贵州茅台作为防御品种具有一定的配置价值。

8月6日，A股三大股指全部低开，截至收盘，上证综指下跌1.56%，创业板指下跌1.53%。相较而言，以贵州茅台为代表的白酒股表现出较好的抗跌性。当日，贵州茅台上涨0.41%。

“食品饮料和家电板块的防御属性比较强，因为业绩比较稳定，在市场不好的时候，表现便会相对好一些。”基岩资本副总裁范波对第一财经记者表示。

“从市场节奏来看，现在经济面临的不确定性比较大。投资经理对增长的确定性要求比较高，原来用PEG估值，现在则是用ROE做长期估值来作为选择标准。”北京某重仓茅台的公募基金经理也告诉记者。

目标价1240元

在近三日的大涨前，贵州茅台在7月2日至今8月5日期间，一度下跌近9%。

“最近这段时间的回调，一方面是沪股通的流出部分，部分中小机构可能减了些。但主力以及长期持有的大机构还是比较看好。”该北京公募基金经理表示。

贵州茅台股价连创新高，机构“抱团”是非常重要的一个原因。

2019年中报显示，基金、券商分别持有贵州茅台比例为4.61%和0.13%，合计4.74%，比一季度末增加0.89%。

此外，汇金、证金等“国家队”同样是持有茅台的大户。截至6月末，分别持有1078.73万股和803.95万股，占流通股比例为2.21%和0.86%。基金公司中，易方达、华夏、汇添富等老牌公募重仓，这三家基金公司分别持有788.41万股、754.31万股和407.75万股。此外，景顺长城、华安、嘉实等持股均在200万股以上。

私募基金中，瑞丰汇邦三号、金汇荣盛三号等均持股超过300万股，分别是360.13万股和341.34万股，分别位居第8大流通股东和第10大流通股东。金汇荣盛三号成立于2016年8月19日，目前最新净值为1.384；瑞丰汇邦三号成立于2017年12月13日，目前最新净值为1.645。

假设这两只基金中报披露至今没有减持，按照茅台最新股价1049.9元/股，瑞丰汇邦三号持仓市值达到37.8亿元，金汇荣盛三号的市值也达到35.8亿元。

“茅台股价的强劲，始终立足于业绩和长期的基本面。短期看，三季度动销依然很好，且去年同比基数较低，三季报的预期较为乐观；再叠加年底估值切换，公司再度迎来较好的投资窗口。”郑汉镇认为。

也有分析人士参考海外烈酒龙头，预计茅台估值有望提升至30倍以上水平。公司自营比例提升将有利于进一步提高茅台盈利水平。茅台年初以来供需不平衡导致批价快速上涨，渠道利润高达 140%左右，未来存在再次提价的可能。

“因此，无论公司质地还是管理团队品质，都深得市场信赖，贵州茅台仍是A股市场最好的投资标的，值得长期配置。我们长期看好，继续维持1240元的目标价。”郑汉镇进一步表示。